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瑞银指，香港租金收入偏弱为另一负面消息，公司上半年的香港租金收入按年跌7%，而香港投资物业毛利也按年跌3个百分点，按年大致持平在79%水平。另外，内地商场租金收入仅按年跌3%，而租户则跌13%。该行料，股价将会对业绩作出负面反应，而香港租金收入低过预期将会是对所有香港零售业主的负面调整。

该行将集团目标价由6.25港元下调至5.07港元，评级为“买入”。

华安证券股份有限公司邓欣,成浅之近期对九号公司进行研究并发布了研究报告《九号公司2024H1业绩点评：单季净利率历史新高》，本报告对九号公司给出买入评级，当前股价为44.58元。

九号公司(689009)

主要观点：

公司发布2024H1业绩：

24Q2：营业收入41亿(+51%)，归母净利润4.6亿(+124.5%)，扣非归母净利润4.4亿(+109.4%)。

24H1：营业收入66.7亿(+52.2%)，归母净利润6.0亿(167.8%)；扣非归母净利润5.8亿(+175.6%)。

24Q2单季归母净利率达11.2%超预期。

收入分析：全品类放量驱动高增

两轮车：Q2增速较Q1相当，单季收入21.9亿，销售额/销售量预计分别同比+113%/120%，ASP为2806元(同比-96元/环比-48元)。截至Q2门店数量已达6200家，我们预计单店销量同比约+30%。？滑板车：Q2增速较Q1提速，自有品牌单季收入7.3亿，销售额/销售量/单价预计分别同比+28%/+35%/-5%。

全地形车：Q2增速较Q1相当，单季收入2.9亿，销售额/销售量/单价预计分别+71%/+40%/+22%，受益新品赛格威UT10增长和美国渠道拓展实现高增。

割草机：Q2单季收入2.7亿元，同比+356%，二代产品放量驱动增长。

分渠道：Q2自主品牌/2B收入预计分别+68%/-25%，自主品牌驱动增长，24H1小米定制产业收入仅存0.8亿占比约1%。

利润分析：各品类毛利率皆有提升

Q2毛利率30.4%(同比+3.1pct)，H1毛利率30.5%(同比+2.8pct)。拆分来看，H1滑板车/两轮车/机器人/全地形车毛利率分别34%/22%/56%/26%，相比23全年分别+4.3/3.0/3.1/1.4pct，均有较大改善。

Q2净利率11.2%，同比+3.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.6/-2.2/-1.6/+5.6pct，规模效应持续放大，有效对冲汇兑收益减少的影响。

投资建议：Q3看两轮车盈利弹性

我们的观点：

公司两轮车已成为主要利润来源，24年两轮车收入有望延续高双位数增长，而利润增速更快；全地形车&割草机自23Q4扭亏，远期盈利弹性更大；滑板车增速已经转正，预计后续企稳为主；25年看EBIKE出海贡献新增长点。

盈利预测：我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司收入134/167/201亿元(前值129/151/166亿)，同比+31%/+24%/+20%，归母净利润11.2/14.1/17.3亿元(前值7.8/9.5/11.0亿)，同比+88%/+25%/+23%；对应PE28/23/19X，维持“买入”评级。

风险提示：

行业景气度波动，行业竞争加剧，新品不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券林文隆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.53%，其预测2024年度归属净利润为盈利9亿，根据现价换算的预测PE为3.54。

最新盈利预测明细如下：

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